9个数字！带你速读二十大报告

同时，调查中多数企业认为，随着疫情形势逐步好转，后期市场走势有望回暖。

各级财政部门坚决执行各项降费缓费政策，持续整治涉企收费，防止乱收费、乱罚款、乱摊派，地方行政事业性收费收入下降4.1%。7月份，按照党中央、国务院稳经济一揽子政策措施的部署，财政部会同有关部门出台新的减税降费政策，扩大全额退还留抵税额政策的行业范围，对部分乘用车阶段性减半征收车购税等。

5.卫生健康支出22542亿元，比上年增长17.8%。持续增加中央对地方转移支付，向困难地区和欠发达地区倾斜，兜牢兜实基层三保底线。4.社会保障和就业支出36603亿元，比上年增长8.1%。其中，中央一般公共预算本级支出35570亿元，比上年增长3.9%;地方一般公共预算支出225039亿元，比上年增长6.4%。推进基本公共服务保障标准体系建设，完善地区间支出成本差异体系，促进转移支付资金分配与公共服务成本相衔接，增强资金分配科学性合理性。

8.车辆购置税2398亿元，比上年下降31.9%。6.节能环保支出5396亿元，比上年下降3.2%。在18家央行中，有5家在12月总共加息260个基点，低于11月的400个基点，距离6月和7月800多个基点的月度记录也有一定距离。

此外，由于宏观经济的复杂性，美联储今年很多时候都是见数据行事，因此今年美国的经济数据便极为重要。而在缩表方面，3月份，美联储提出，预计在接下来即将召开的一次会议上，美联储将开始减持美国国债和机构抵押贷款支持证券。结语2022年，全球主要央行之所以纷纷加息，部分原因是他们此前未能及时重视起通胀攀升至数十年高位的危险趋势。而由于欧元区第三季度产出增长超过预期，通胀率在10月份达到10.6%。

当金融状况变得紧张时，例如在衰退期间，QT会产生更大的紧缩影响。但下半年，随着能源危机令油气价格的大幅攀升，欧洲通胀逐渐走向失控，与此同时，欧元贬值也加剧了经济困境，迫于压力，欧洲央行也开启了加息周期。

目前基准联邦基金利率目标区间上调至4.25%-4.5%，达15年内最高。通常情况下，当金融状况出现如此急剧的收紧时，基本上就不只是一场小型衰退，而这似乎是目前的普遍共识。这两个数字之间的巨大差距是基于QT实施时的财务状况。这一见解表明，美联储在2023年底之前的1.6万亿美元QT目标可能至少相当于小幅加息(25个基点)。

相比起美联储425个基点，英国央行今年累计加息只有325个基点。但除了衰退问题，英国还面临赤字问题，这也将对其进一步收紧货币政策形成阻碍。例如，在美联储3月份发布的点阵图中，官员们预测中值是基准利率到2022年末与2023年末分别将在1.9%、2.8%左右，与目前4.5%、5.1%差别巨大。3月份，欧洲央行计划在第三季度结束资产购买，出人意料地加快退出特别刺激措施，因为通胀飙升盖过了对俄乌冲突的担忧。

因此，相比今年持续且大幅地加息，2023年各大央行大概率将放松激进的鹰派政策，即加息幅度与进程将有所放缓;此外，若通胀继续放缓，且经济持续恶化，还有可能看见主要央行进行降息。值得一提的是，9月底，英国特拉斯政府公布了自1972年以来最激进的减税方案，大幅减税引发了对通胀进一步上升的担忧，货币市场更是猜测英国央行将出面紧急加息100个基点。

现在，越来越大的风险是，在40年来最严重的紧缩基础上进一步收紧货币政策，将严重削弱需求和就业，迫使全球经济在大流行引发的收缩之后不久，于明年陷入衰退。近几个月来该国PMI持续回落，通胀压力下零售销售额下降，三季度英国GDP萎缩，留给英国政府和央行的挑战愈发艰巨，这也暗示了英国央行政策利率的上调受到限制。

由于俄乌战争带来了高度的不确定性，美联储官员们今年很多时候也在摸着石头过河。亚特兰大联储备的一名研究人员在最近的一项分析中估计，2.2万亿美元的资产负债表缩减可能相当于美联储将政策利率上调29至74个基点。2022年全球央行鹰态尽显，力求降通胀疫情后商品与服务的供不应求无疑推动了通胀，而俄乌战争的爆发无疑是火上添油，今年通胀烧遍全球多个国家地区，通胀飙升到数十年来的最高水平，例如，欧洲的CPI达到两位数、美国的通胀率一度达到美联储2%通胀目标的4倍多。除此之外，市场认为美联储最早可能将于明年7月份开始暂停加息，其次，市场目前认为美联储最有可能在年底12月的会议上开始降息，不过降息的概率也仅为13.52%。而这场在通胀裹挟下席卷全球的加息风暴，令许多风险资产陷入风雨飘摇之中。不过，有更多证据表明，新兴市场的紧缩周期正在放缓。

金融危机后对货币刺激(包括量化宽松)的执着已成为历史。市场预计2023年英国终端利率为3.75%至4.75%。

这可能导致欧洲央行在2023年底前将资产负债表削减1500至2000亿欧元，约占欧洲央行疫情相关资产购买规模的4%。尽管英国央行持续加息，但越来越多的人认为英国经济陷入了泥潭。

美国银行全球研究部EMEA新兴市场跨资产策略和经济主管David Hauner表示：当你看到美国的紧缩政策时，基本上是过去20年来最严重的情况之一。欧洲央行：能源危机当头，上半年保经济、下半年降通胀作为最受俄乌战争冲击的欧盟，欧洲央行在今年的货币政策会议上极为关注战争的影响。

其他央行主要央行在2022年以至少二十年来最快的速度和最大的规模加息，政策制定者正全力以赴遏制通胀飙升。数据显示，英国经常账户赤字/GDP已经在今年二季度达到2016年脱欧以来的最高水平4.3%附近，财政赤字/GDP也于今年二季度达到7.2%左右。因此，由于美国经济开始反映出紧缩政策的影响，CPI持续下滑以及消费支出也在走弱等，12月份，在连续四次超激进加息后，美联储如市场所料开始放慢加息的步伐，将政策利率联邦基金利率的目标区间从3.75%至4.00%上调到4.25%至4.50%，加息幅度50个基点。其中大部分来自亚洲的政策制定者。

英国的通胀压力并不小，今年有数个月的CPI同比增速达到了2位数。2023年最大的问题是，美国经济何时或是否也会陷入困境，但目前已有很多警告信号。

由于服务价格的涨幅现在超过了商品通胀，而且美国劳动力市场仍然有弹性，美联储计划在更长时间内维持高利率，以对抗更具粘性的核心通胀。此外，欧洲央行还预计将在2023年开始缩减资产负债表规模。

整体来看，在高通胀下英国央行在未来几个月可能不得不继续收紧政策，但受黯淡的经济前景影响，再度进行75个基点的激进式加息可能性极小，加息步伐放慢或将成为大概率事件。3月份，美联储以最基本的25个基点步伐开始了四年来首次加息。

不过，随后英国央行并没有出手加息，反而是表示从9月28日起临时购买长期英国政府债券，持续到10月14日;其次，英国央行还暂停了债券发售计划。在缩表方面，美联储11月起缩表开始提速，截至目前缩表总量已达3,500亿美元，其中国债减少约2,500亿美元，MBS减少700亿美元，11月以来的缩表进度已达上限水平，未来美联储大概率将延续以上限速度缩表。而5月份，美联储就表示将允许资产负债表在6月、7月和8月每月缩减475亿美元，9月缩减步伐将增至每月950亿美元。但是美联储、欧洲央行和英国央行在12月份加息50个基点后都表示，明年可能还会加息，尽管他们承认经济正在走弱。

日本央行：迈开鹰派步伐，或开始加息在明年的央行货币政策中，最值得关注的便是日本央行的动向。这种不确定性也给英国央行量化紧缩的未来路径蒙上了阴影。

10月份，欧洲央行再次大幅加息75个基点。这意味着相较于目前的4.5%，明年将至少还有50个基点的加息。

但是，2023年，政策制定者将需要放缓加息，因为有证据显示，通胀飙升的势头正在减弱，经济增长正在放缓。另一方面，通胀侵蚀了消费者的支出，进而迫使工人们罢工要求涨薪以应对高物价，这也带来了工资-物价螺旋式通胀的风险。